人民币支撑美元的“信心”

2013年初,北京人在当地银行以6元人民币/美元的价格购买美元纸币。

那时,如果你幸运的话,价格可以低至5.90元。

这是自1994年中国货币当局汇率政策改革以来,人民币对美元的最高价格。

此后,人民币兑美元汇率逐渐下跌。近期,银行柜台美元现金/外汇的售价接近6.5元人民币。

在此期间,人民币对美元贬值了8%。

国内银行可以交易的外汇不多,其中美元是最大的。除了少数几个城市之外,国内大多数城市的银行都必须通过美元“过桥”。直到最近,国内人民币才开始与几种货币(非资本项目下)直接兑换,而不是绕过美元。

并不是银行想在两种汇率之间做出改变,而是有更多的政策因素。

美元在中国的作用和地位不亚于世界其他地区,甚至高于政府、企业和个人。

据信,大多数国内居民无法说出巴西和印度(曾经是金砖四国中的热门国家)的货币,也不熟悉人民币、欧元和英镑之间的汇率。

这种模式有两个原因。一是美元在世界上的地位,即主要结算货币和主要外汇储备货币。事实上,美元是世界主要货币。另一个原因是人民币对美元的信用以及中国经济对美国的依赖。

美元走向世界主导货币之路:根据中国教科书,黄金自然是一种货币。

19世纪主导世界的金本位制主要是由于当时世界上最大的经济体英国采用了金本位制。英国通过贸易、战争和殖民地向世界出口金本位制。

进入二十世纪,英国经济规模被美国超越,同期,金本位的弊端已经为西方世界所不能忍受,并走进历史。进入20世纪,英国的经济规模被美国超越。与此同时,金本位制的弊端对西方世界来说是无法容忍的,并已成为历史。

美国的国内生产总值超过英国,名列世界第一之后,世界经济格局发生了革命性的变化:美元逐渐取代英镑,为世界主要储备货币开辟了道路,最终终结了金本位制。世界也进入了以美元为主导的信用票据时代。

世界经济的美元时代并不顺利:在金本位制、金本位制和布雷顿森林体系回归后,人们对其进行了多次不同方式的解释和诠释。

第二次世界大战结束时,美元的地位牢固确立,不可动摇。

布雷顿森林体系是一个博弈过程,在这个过程中,全球主要国家的政府、经济学家和国际市场放弃金本位制,接受并确认美国是经济领袖的事实。

美国政府和官员也缺乏信心。

在西方世界,战后美国扮演了两个角色:一方面,作为经济增长的火车头,它通过贸易逆差将西欧和日本从第二次世界大战的经济困境中解救出来;同时,作为这些国家的地缘政治安全提供者。

这两个效应增加了美国的贸易赤字和财政赤字,侵蚀了强势美元的可信度。

根据美国的经济、政治和军事责任,兑换35美元/盎司黄金的义务是一种道德责任,因此也是一种负担。

由于历史上没有信用票据的先例,更不用说经验了;加上市场和政策制定者(当时的政治家都经历了1929年的危机)对黄金的信任,美国的赤字加剧了其他政府和金融市场对美国政府兑换35美元/盎司黄金的义务以及美国违约后果的担忧。

结果,上述游戏的复杂性变得越来越严重。

(应该指出的是,35美元/盎司的黄金兑换义务只适用于美国政府和系统中其他经济体的中央银行,而不适用于政府(货币管理局)以外的其他市场参与者。因此,美国政府中没有“任何人都可以用35美元兑换一盎司黄金”。

)特别提款权(Special Drawing Rights)是西方市场经济国家在上述博弈过程中的妥协:金本位制不能倒退,但金融稳定不能与单一主权政府挂钩,“美元即将崩溃。

然而,大多数参与特别提款权的经济体都是主权国家,包括美国。

美国仍然是世界经济、贸易和投资的领导者。任何“类似特别提款权”的设计都必须面对这些主权国家的议会、政府态度和货币政策的影响。

盈余国家和赤字国家之间的利益平衡是自特别提款权建立以来一直存在的问题。

重新设计一个与主权货币无关的新货币单位,更有可能增强美元的主导地位。

因此,国际货币基金组织的作用已经大大降低,并一直持续到今天。

由于对现有国际货币体系不满而发起的国际货币体系改革始于布雷顿森林体系。

然而,与半个多世纪前的环境相比,目前的紧迫性要小得多。

布雷顿森林体系已经维持了20多年,这是从金本位向美元本位的过渡时期。

在政府和市场的怀疑和焦虑中,这一体系最终走到了尽头,但美元没有崩溃,世界经济也没有崩溃。

在经历了20多年的痛苦之后,西方世界发现许多经济学家提出的“放弃兑换35美元/盎司的承诺和义务”并不是安慰剂。

黄金的货币属性也相应减弱。

战后经过30多年的考验,尽管美国在全球国内生产总值中的比重和美国黄金储备在全球黄金储备中的比重都有所下降,但在美元与黄金脱钩后,西方货币继续盯住美元,美元继续主导全球外汇储备。

美元因其在世界上的主导货币地位而享有的铸币税实际上是美国以外的经济体向美国信贷支付的税收,这些经济体利用美元进行结算、储备甚至流通,从而获得贸易、投资甚至社会稳定的保障。

不难理解为什么目前没有一个经济体使用非洲国家的货币作为储备货币。

自20世纪80年代以来,与黄金脱钩的美元一直受到批评:如果没有黄金作为发行担保,美元就是废纸;美元正在贬值。

在过去的十年里,这种声音传遍了全国:中国出口了这么多商品,换了一堆废纸(美元)。

即使黄金被视为“自然货币”,其货币功能也是由政府赋予的。

贵金属发行脱钩后形成的纸币是交易媒介,也是政府信用的载体,这使得交易媒介的功能成为可能。

货币流通是这种信贷的转移。用美元,你可以在美国政府统治下的市场上购买任何可交易的商品(实物支付承诺),以及在其他承认和接受美国政府信用的市场上购买任何可交易的商品。

信贷差异决定了不同信贷支持(如美元和卢布)的货币稳定性和购买力差异。

作为世界经济的火车头,美国自第二次世界大战以来一直引领世界走上繁荣之路,当时不时出现货币过度发行和美元崩溃的警告。

其根本原因是在现行体制下,法制、科技创新和金融市场的综合作用提高了经济的自我修复能力。能够最大限度地保护居民财富积累的政府能够带领居民克服困难,走向繁荣。

在这种情况下,政府不需要依赖不能创造财富的“自然货币”黄金。

如果美元因美国债务上限而崩溃,或者未来一两个国家(经济区)取代美国成为世界上最大的经济和贸易国家(地区),那么货币将扮演今天美元的角色,而不是黄金重新露面。

这与黄金储备的数量无关。

半个多世纪的经验表明,在扮演牵引机车的角色时,没有戴上黄金这样的外部枷锁的经济经验。

当然,当新的世界主导货币出现时,它将面临当前美元的“困境”,并将不断被提醒崩溃。

然而,在可预见的未来,美元的地位仍然难以动摇。

在战争等极端情况下,最受欢迎的是远离战争或遭受战争损失最小、产品丰富的正常市场经济货币。如果由于战争而没有这样的经济,那么这个有可能重建社会秩序、拥有充足食物并引领全球经济复苏的国家将有权(信贷)决定什么是世界主导货币。

信贷货币,由于发行机制,理论上继续下降。

然而,历史(80年代)黄金/美元的走势证明,黄金套期保值不是一个合理的投资方案,其套期保值功能甚至不如国际市场公认的奢侈品。中国因素在2011年底之前的金价上涨中扮演了重要角色,但这一角色很难重现。

在金融市场上,黄金目前只是一种贵金属。那些仍然相信“黄金是天生的货币”的人和中国参与者近年来已经成为国际市场投机者的对手。

在过去的几年里,自我认识的损益。

首先,政府对法定货币的信用认可已被世界主要经济体所接受和实施。

人民币发行也是如此,它只是间接使用美元信贷。

2001年加入世贸组织后,美元成为人民币发行的锚,基本货币主要以外汇(美元)投资。

在中国的储备资产中,黄金的比例很低,在世界主要经济体中,黄金的总量也较低。

如果黄金被用作人民币发行的锚,它将是一个茧。

谈论改革开放以来经济发展的“举世闻名”的成就是不可能的。

人民币发行以美元为锚,即让美元和美元背后的美国政府信用支持中国。这是过去20年中国经济快速发展的一个重要因素。

将美元视为废纸意味着包括中国在内的主要经济体的货币都是废纸。他们不同意这些发钞国的政府信贷。

其次,中国是美元信贷扩张的最大受益者。

信用票据被批评为无序发行,导致信用扩张和长期通胀隐患。

这种混乱的减少取决于上述政府信贷,包括严格的预算。

迄今为止,美国货币管理局的政策仍然值得信赖。

在过去二十年里,中国一直是这一模式的最大受益者,并投下了最多的信任票。

通过中国加入世贸组织,中国开始了全球经济的快速增长。像半个世纪前的德国和日本一样,中国逐渐积累了美元储备。中国甚至以美国国债的形式储存了这些储备。

人民币发行的基础是锚定美元。美元信贷扩张给了中国货币当局扩大人民币信贷的条件和信心。

2015年下半年人民币对美元加速贬值引起了世界的关注,因为在考虑上述6元人民币汇率之前,人民币对美元已经连续18年升值。

根据现行政策,6:1将是未来很长一段时间内人民币对美元的最高汇率。

中国和美国是平均规模较大的独立经济体。人民币锁定美元信贷的策略不适合长期发展。

从中期和长期来看,美元不会成为废纸。

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